Circle đối mặt áp lực lớn từ đối thủ mới: Mizuho hạ xếp hạng cổ phiếu xuống 'Underperform'

Giới đầu tư đang chú ý đến một diễn biến quan trọng trong thị trường stablecoin khi ngân hàng đầu tư Mizuho Securities vừa hạ xếp hạng cổ phiếu của Circle Internet Financial (mã chứng khoán: CRCL? thực tế chưa niêm yết chính thức) xuống mức 'Underperform' (kém khả năng sinh lời), đồng thời cắt giảm mạnh mục tiêu giá từ 71 USD xuống chỉ còn 50 USD. Đây là mức định giá thấp nhất trong số các nhà phân tích theo dõi công ty phát hành USDC. Theo báo cáo của nhà phân tích Dan Dolev, lý do chính đằng sau sự bi quan này là sự xuất hiện của một đối thủ cạnh tranh mới đầy sức mạnh: dự án Open Standard (phát hành stablecoin OUSD) nhận được sự hậu thuẫn từ các 'ông lớn' như Visa, Stripe, BlackRock và Coinbase. Mô hình kinh doanh của OUSD – chia sẻ lợi nhuận từ dự trữ cho các đối tác và cộng đồng – đang tấn công trực tiếp vào nguồn thu chính của Circle, vốn dựa vào thu nhập từ lãi suất của tài sản dự trữ USDC. Dolev ước tính EBITDA của Circle trong năm 2025 chỉ đạt 699 triệu USD, thấp hơn nhiều so với mức đồng thuận 907 triệu USD – một dấu hiệu cho thấy áp lực biên lợi nhuận đang gia tăng nghiêm trọng. Ông cũng cảnh báo rằng thỏa thuận phân phối USDC với Coinbase – đối tác chiến lược – sắp hết hạn vào tháng 8 tới, và Coinbase có thể tận dụng sự cạnh tranh từ OUSD để đòi hỏi các điều khoản có lợi hơn, làm xói mòn thêm lợi nhuận của Circle. Phản ứng ngay lập tức, cổ phiếu của Circle (nếu giao dịch dưới dạng chứng quyền hoặc cổ phiếu SPAC) đã giảm 7,7% trong phiên ngày công bố thông tin, phản ánh nỗi lo của thị trường về một cuộc chiến giá cả và phí dịch vụ khốc liệt. Trong khi đó, Visa cũng vừa ra mắt nền tảng stablecoin dành cho các tổ chức tài chính, cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin của riêng họ – một đòn bẩy khác đe dọa vị thế của USDC. Câu hỏi đặt ra: Liệu Circle có thể xoay chuyển tình thế bằng cách ra mắt sản phẩm USDC có lãi suất (yield-bearing), hay sẽ mất dần thị phần vào tay các đối thủ với mô hình chia sẻ lợi nhuận? Cuộc đàm phán với Coinbase trong tháng 8 được xem là sự kiện quan trọng quyết định cục diện ngắn hạn. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các tín hiệu về dòng tiền và mức độ chấp nhận của OUSD trên chuỗi.